宫衍海/赵金厚:大北农维持买入评级,农业产业互联网的标杆,引领产业变革发展

该公司公布了2014年年度报告,其结果符合预期。2014年,公司实现营业收入184.4亿元,同比增长10.7%,实现上市公司股东净利润7.95亿元,同比增长3.45%,每股收益0.48元,完全符合我们的预测。公司计划于2014年12月31日以股本为基础向全体股东派发每10股1.00元的现金股利,并以资本公积金为基础向全体股东转让5股。

饲料业务逆势增长,组织变革加速创新。2014年,公司销售额为432.1万吨(基本符合我们此前预测的428万吨),同比增长11.15%,其中猪饲料370万吨,同比增长9%。考虑到下游养殖规模的缩小,该公司实现饲料销售的正增长并不容易。公司动态保险销售收入3.79亿元,同比增长25.8%,其中疫苗销售收入2.57亿元,同比增长32.02%(主要得益于南京天邦合并报表)。在种业方面,报告期内公司种子销售额为1917万公斤,同比增长9.4%,其中玉米种子销售收入同比增长52.1%,主要是由于公司在东北等重点地区高端产品的推广力度加大,但水稻种子销售收入同比下降14%。在组织变革方面,事业部、分公司和初创单位(突击队)三级结构初步建立,消除中间多余环节,进一步优化人员结构,提高组织效率,激发创业热情,结合文化吸引力,提升专业经销商和业务伙伴以及大型养猪场使用公司客户结构中的教学槽料、乳猪料和母猪料的比例不断增加,为公司业绩的可持续增长提供支持。

大智慧贝农充满理想,并已初具规模。基于移动互联网技术,公司致力于以“智农通”为平台,以猪网(更名为猪网)、智农商城(更名为农心商城)和农心网络(更名为农心金融)为核心,为农民、经销商等合作伙伴服务。在促进饲料和动物保护产品销售的同时,该公司还向合作伙伴提供了养猪场管理、生猪养殖信息、在线订购产品、小额贷款和网络结算等农村互联网解决方案,为农牧业业务创造了新的模式。截至年底,该公司拥有2600多名“收入和销售”用户和1500名“生猪联网”用户,并为600多万头商品猪提供服务。农心购物中心完成63万份订单,营业额158亿元。农富宝拥有12,600名客户,总额为23亿元。该公司已累计向2200多名客户发放11亿元信贷。智农通拥有名用户,开通了60多个公共账户。该公司的智能产品链已经形成。下一步是进一步提高产品性能,增加用户体验,加强推广和服务。在推进合资过程中,公司将继续完善合资企业的标准化管理服务,包括财务系统的直接管理、核心预混料的直接供应系统和主要原材料的联合采购计划。2014年,公司还推动了广东君友和四川赤阳两个新创业团队的建设,这将成为未来15年的亮点。

展望2015年:繁荣复苏,智慧大北农勇往直前!生猪价格稳定并反弹,水产养殖的复苏推动饲料行业走出低谷。此外,公司将进一步加快转型升级步伐,用互联网思维彻底改造传统业务,打造高科技、互联网、准金融的现代农业综合服务提供商。具体而言,在进一步加强团队建设、加快实施创业单位组织模式、促进业务团队进一步扁平化和组织裂变、优化原有业务单位模式的基础上,公司将在支农通(网上)和文化交流中心、养殖示范中心、信息服务中心、咨询管理中心、金融服务中心、重点区域仓储配送中心等平台上构建网上和网下一体化的新业务模式。努力摆脱传统的“销售产品、建立渠道寻找客户”,从纯离线模式切换到在线到离线,即离线服务在线交易,在线集中提供客户的标准化需求,如产品描述、交易、结算、数据和统一的客户服务,从而降低成本、提高效率;运输、管理、养殖咨询等个性化需求将通过专业人员的常驻服务来完成,从而提升客户体验,最终为养殖链中的农民和中小企业打造“数据交易金融”平台,实现从通过互联网手段提高养殖效率、农产品在线交易到互联网金融的全链综合服务。15年来,除了扩大“在线流量”外,公司还有四项关键任务:1)积极为育种链中的中小企业“企业联网”做准备,并把自己转变成一个主宰世界的“领导者”;2)加快生猪交易系统的引进;3)农业互助金融专注于农业富宝、农业信贷和农业富通三大产品的运营,加快农业富宝/农业富通第三方支付平台的建设和推广,希望在年底前进入农业保险。4)改革业务团队绩效评估模式,改变以往以销售额和销售额为核心的评估体系。在关注销量和销量指标的同时,尝试适当提高生猪在线用户数量、农村信用商城交易量、小额贷款数量和金额、富宝农村财务管理和交易量、聪明农户数量、用户有效信息等指标,形成从销量到流量和数据量、从为公司创造业绩到为客户增值的综合评价。

农业行业互联网基准,保持“购买”评级。该公司是农业企业中第一个接触网络的公司。在过去的一年里,大北的智能农业系统被模仿但从未被超越。公司目前已经形成了农业领域最成熟、最完整的商业模式,致力于为7亿中国农民(而不仅仅是自己的农民)搭建全面的服务平台。同时,公司在组织变革上有所突破,推动了大北智能农业系统的发展。我们相信这种领先优势将会持续下去,大北农业(与诺斯罗普格鲁曼公司(Northrop Grumman)也将成为农业产业互联网领域最有潜力进入1000亿市值俱乐部的公司。我们预计公司15-18年主营业务净利润分别为10.6/15.1/20.0/27亿元,相当于0.64/0.91/1.20/1.62元的基本每股收益(保持原有盈利预测)。PE 37/26/20/15次,保持“买入”评级!

详情见报告《大北农() 农业产业互联网的标杆,引领产业变革发展,维持买入评级》